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造纸轻工行业周报:关注出口产业链困境反转

来源:新浪财经 2022-05-05 13:49:08   阅读量:19780   

4.18—4.22,离岸人民币快速贬值约2.4%我们认为,虽然22 年以来出口数量指数环比增速放缓,PMI 新出口订单持续低于荣枯线,但伴随着长三角供应链压力缓解,海运及汇率改善,出口企业困境反转值得期待  22 年3 月23 日,美国贸易代表办公室宣布重新豁免352 项中国进口商品的关税,新规适用于21 年10 月12 日至22 年12 月31 日之间进口自中国的商品  我们认为虽然出口业务占比较大的企业纷纷采取调整品类结构,建设海外产能,协商分担定价等方式减轻关税影响,但美国作为我国重要的家居出口地,加征关税后对业务增速影响难以忽视如果后续豁免清单进一步放宽,出口链公司有望实际受益  我们对主要出口产业链公司进行了梳理:①久祺股份:21 年收入37.1 亿元,其中境外收入达36.6 亿元,占比98.7%国外业务毛利率为12.7%,国内业务毛利率为9.9%②乐歌股份: 21 年收入28.7 亿元,其中境外收入达26.0 亿元,占比90.7%国外业务毛利率为41.1%,国内业务毛利率为25.8%③永艺股份: 20 年收入34.3 亿元,其中境外收入达26.8 亿元,占比78.2%国外业务毛利率为21.9%,国内业务毛利率为23.1%④恒林股份: 20 年收入47.0亿元,其中境外收入达41.0 亿元,占比87.3%国外业务毛利率为30.9%,国内业务毛利率为22.4%⑤顾家家居:21 年收入183.4 亿元,其中境外收入达69.2 亿元,占比37.7%国外业务毛利率为18.1%,国内业务毛利率为34.5%  ⑥梦百合:20 年收入65.3 亿元,其中境外收入达55.4 亿元,占比84.9%国外业务毛利率为34.5%,国内业务毛利率为32.0%⑦共创草坪:20 年收入18.5 亿元,其中境外收入达15.4 亿元,占比83.4%国外业务毛利率为36.8%,国内业务毛利率为38.1%  我们假设人民币对美元贬值3%,其他条件不变,测算出口链公司业绩弹性如下:  ①久祺股份:21 年净利润2.1 亿元,净利率5.5%,汇率贬值3%情况下业绩弹性为60%,当前估值对应22 年17.7 倍PE②乐歌股份:21 年净利润1.8 亿元,净利率6.4%,汇率贬值3%情况下业绩弹性为58%,当前估值对应22 年13.6 倍PE③永艺股份: 20 年净利润2.4 亿元,净利率6.9%,汇率贬值3%情况下业绩弹性为125%,当前估值对应22 年8.5 倍PE④恒林股份: 20年净利润3.8 亿元,净利率8.0%,汇率贬值3%情况下业绩弹性为69%,当前估值对应22 年7.9 倍PE⑤顾家家居:21 年净利润17.0 亿元,净利率9.3%,汇率贬值3%情况下业绩弹性为16%,当前估值对应22 年18.0 倍PE⑥梦百合:20 年净利润4.2 亿元,净利率6.4%,汇率贬值3%情况下业绩由亏转盈,当前估值对应22 年10.2 倍PE⑦共创草坪:20 年净利润4.1 亿元,净利率22.2%,汇率贬值3%情况下业绩弹性为25%,当前估值对应22 年16.4 倍PE  投资建议:3 月出口数据仍具韧性,人民币汇率贬值背景下,寻找前期受损的出口型公司,重点推荐:顾家家居,久祺股份,共创草坪,梦百合,乐歌股份,永艺股份,恒林股份  风险提示:下游需求不及预期,中美贸易风险,原材料价格居高不下,海运费维持高位

造纸轻工行业周报:关注出口产业链困境反转

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