山东玻纤605006：22年需求景气持续产能扩张助力业绩增长

事件:公司于2022年4月28日发布2022年第一季度报告公司一季度实现营业收入8.33亿元，同比增长13.0%，归母净利润1.82亿元，同比增长19.41%，归属于女性扣非净利润1.8亿元，同比增长22.39%点评:实施精益管理，粗纱价格保持高位，利润提升公司以两化融合为抓手，严格控制成本投入，树立成本领先理念，实现生产提质增效2022Q1销售/管理/财务费用率同比下降0.41/1.1/1pct至0.57%/6.53%/2.97%目前，2022Q1中国玻纤平均出厂价格约为6200元/吨，同比上涨近8%粗纱价格一直保持较高水平，进一步提高了公司的盈利能力2022Q1公司净销售利润/销售毛利率同比分别增长1.18/1.63pct至21.86%/36.46%技术改造项目有望促进业绩增长最近几年来，公司在沂源生产基地先后建设了两条8万吨数字化生产线21年公司三线10万吨玻纤技改项目预计今年提前达产公司产能进一步扩大，玻璃纤维纱线产销平衡伴随着10万吨技改项目投产，公司数字化生产线产能将达到26万吨，公司22年业绩值得期待海外需求正在蓬勃发展，而国内需求仍然强劲3月份，中国玻璃纤维纱线及制品出口量20.96万吨，较去年增长48.30%2022年以来，海外需求增速快速恢复，需求增加与此同时，在国内，自2月中下旬以来，虽然库存缓慢增加，但与往年相比，库存水平仍处于较低水平，下游近3%的玻璃纤维成为传统建材的需求稳增长带来基建需求增加，整体需求向好领先制造商有望直接受益产能有序释放，大年冷修可以有效对冲产能增加据统计，2022年中国粗纱产能预计新增68万吨，预计二季度仅释放25万吨，其余产能将在三四季度释放全年有效产能将释放补足40万吨，增幅约6%，对整体粗纱产能影响不大此外，部分公司生产线有冷修技改计划，对冲新增产能公司有望受益于供应的有序释放和玻璃纤维价格的强劲韧性给予公司买入评级，目标价14.2元预计公司2022—2024年EPS为1.42/1.59/1.76元，对应PE为8.10/7.25/6.56倍风险:原材料价格大幅上涨，利润不及预期