英科医疗300677：业绩符合预期产能加速拓展

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年实现营业收入162.4亿元，同比增长17.4%，实现净利润74.3亿元，同比增长6%，扣非后归母净利润73.9亿元，同比增长5.4%2022Q1实现营业收入22.9亿元，同比下降66%，实现净利润0.8亿元，同比下降97.8%，扣非后归母净利润17.1亿元，同比增长106.5%增长符合预期，手套价格下降导致业绩下滑2021年，公司业绩增长符合预期2022Q1受手套价格大幅下跌，去年同期基数较高等因素影响，收入和利润同比大幅下降目前丁腈手套和PVC手套价格已降至低位，预计后续下跌空间不大产能出清后，价格有望上涨，带动公司业绩增速触底产能扩张继续加快，竞争力持续增强自上市以来，公司不断扩大产能一次性手套产能从2014年的77亿只增加到2021年的750亿只，其中PVC手套约300亿只，丁腈手套约450亿只已成为全球最大的PVC手套制造商和全球最大的非天然乳胶手套制造商目前公司产能扩张迅速推进，已在山东，安徽，江西等地建成多个大型一次性手套生产基地同时，公司稳步推进安徽淮北盈科医用防护用品产业园项目，年产33亿只高端丁腈手套的山东青州项目，年产400亿只高端医用手套的安徽怀宁项目预计到2022年底，公司总产能将达到1000亿以上，未来将成为全球最大的一次性手套制造商康复部门正在加速发展，预计将有助于增加业绩目前，公司镇江轮椅生产基地年产50万辆手动轮椅，5万辆电动轮椅等康复理疗设备和产品同时，2021年上半年，公司与镇江经济技术开发区管委会共同签署了《盈科医疗智能康复设备产业园项目投资协议》，投资建设盈科医疗智能康复设备产业园项目，总投资约3.08亿美元目前公司在康复护理领域持续加速，未来有望逐步贡献增量业绩利润预测和评级我们预计2022—2024年EPS分别为2.88元，3.48元和3.94元，对应当前股价估值分别为12倍，10倍和9倍，维持买入评级风险提示:订单少于预期，手套价格下跌的风险